已签约的新客户和老客户都有，新客户预算往往不高，也许只有人民币200万元或300万元，因为他们大多是首次在网络广告方面投入，因此老客户已经在网络广告方面投入大量预算，他们可能会进一步提高预算50%左右。

5月2日 搜狐发布了2007年第一季度财报。随后，搜狐管理层召开了电话会议，搜狐董事会主席兼CEO张朝阳、联席总裁兼首席营销长王昕、首席运营长龚宇、以及联席总裁兼首席财务长余楚媛出席了此次会议，解读财报要点，并回答投资者和分析师的提问。

以下为搜狐电话会议投资者提问部分的主要内容：

花旗集团分析师贾森·布鲁斯因克(Jason Brueschke)：搜狐的毛利率在第一季度持续下滑，原因何在？你们预计广告业务毛利率和非广告业务毛利率在未来2007年2008走势如何？

余楚媛：在广告毛利率方面，我们的搜索营收总量还很小，有着较大的不确定性，因为搜索业务非常难以预测。在品牌广告方面，第一季度通常是业务淡季，但我们仍然在这一领域增加了用于视频、带宽和服务器折旧投资，因为我们的网络流量较上一季度和去年同期都有所增长。考虑到季节性因素的影响，今年剩余三个季度，我预计我们的品牌广告业务毛利率不会继续下滑。我们的品牌广告营收将于第二季度和第三季度呈现增长势头。

在非广告业务方面，我们的无线服务营收仍然不稳定，而营收构成的任何变化都可能给我们的毛利率带来影响，因此我难以回答你的问题。不过，我预计搜狐非广告业务的毛利率随着我们自主开发的新网络游戏《天龙八部》第二季度投入运营后有望于第三季度实现增长。

布鲁斯因克：你们目前正在尝试CPM(每千次显示费用)广告定价方式，进展如何？你们计划将扩展至整个广告产品线，还是只在视频广告方面采用这一定价方式？

王昕：首先，我认为中国视频广告设计团队创作了大量的创新视频和形式。总而言之，我认为搜狐视频广告已经吸引了传统网络广告客户的高度关注。

正如你所说，因为用户观看视频的习惯与浏览文本内容有很大区别，所以我们的网络视频广告采用了CRM模式，而不是传统的按时间付费模式。相对而言，用户在视频节目上花的时间要远远多于文本内容。不过，我们将仅在网络视频广告上采用CRM模式，我们将继续在其它基于文本和图片的广告方面采用按时间和固定位置收费的模式。对于一些特定的文本内容广告，我们将考虑在CPM模式和按时间付费模式之间寻找平衡。

摩根大通分析师迪克·魏(Dick Wei)：搜狐计划在游戏方面的投资100万美元投资将在第二季度全部完成，还是在一段时间内分期完成？

余楚媛：将全部在第二季度完成。

迪克·魏：我想了解一下你们对奥运会的准备情况，以及2008年北京奥运会前广告的预售情况。因为我在你们的奥运会频道上，还没有看到太明显的广告。你们前面提到，一些广告客户已经连续两到三次增加广告支出，就目前来看，这对你们有什么影响？

余楚媛：我们目前主要通过体育频道、新闻频道、以及首页等其它频道销售广告。我们正在为搜狐奥运会频道打基础。

迪克·魏：能否透露一下广告预售的具体数据？

余楚媛：基于这一原因，我们将在下一次电话会议上公布更多信息。我们将同一些赞助商和合作伙伴签署框架合同，但大部分赞助商和合作伙伴目前还处于观望状态。不过，我们相信33家赞助商和合作伙伴最终都会公布广告预算，这只是时间问题。

CIBC世界市场分析师姜彦仁：从这些广告预算中你们能获得想要的份额吗？

余楚媛：是的，我想我们能做到。我们的网络广告营收同比增长40%，就是一个很好的证明。

姜彦仁：已经同你们签约的合伙伙伴，主要是新客户，还是原有客户？

余楚媛：新客户和老客户都有。新客户预算往往不高，也许只有人民币200万元或300万元，因为他们大多是首次在网络广告方面投入，因此老客户已经在网络广告方面投入大量预算，他们可能会进一步提高预算50%左右。

C.E. Unterberg, Towbin分析师侯天：你们预计非广告营收将在第二季度有一定幅度增长。这主要来自于无线增值服务，还是新网络游戏？

余楚媛：我们的新网络游戏目前还处于封闭测试阶段，预计今年6月投入商业运营，因此第二季度不会给我们带来太多营收。根据今年3月和4月的发展趋势，我们预计第二季度无线服务营收将小幅增长。

侯天：所有人都预计随着2008年北京奥运会的临近，中国网络广告市场将高速增长。2007年第一季度，搜狐网络广告营收同比增长41%，那么全年的增长速度是否能保持在35%到40%之间？

余楚媛：我们预计2007年网络广告营收将比2006年增长30%。要知道，2006年足球世界杯给网络广告市场带来了巨大的推动作用。而且，尽管大家都看好2007年的网络广告市场，但2007年毕竟不是奥运会举办年。因此，与2006年相比，要实现近40%的增长速度十分困难。新浪对2007年网络广告营收增长速度的预期同样是30%到35%。

德意志银行分析师埃迪·梁(Eddie Leung)：能否具体谈一下你们的网络游戏战略？你们是否会开发新游戏？

余楚媛：是的，我们将继续开发新游戏。不过，我们开发的第一款游戏目前还处于测试阶段，《天龙八部》将于5月9日投入公开测试，并于今年6月投入商业运营，这是我们目前关注的重点。因此现在谈论下一款游戏还为时尚早，我们将在下次电话会议上公布同网络游戏相关的更多信息。

高盛分析师詹姆斯·米歇尔(James Mitchell)：在品牌广告方面，你们今年的表现与去年有所不同。2006年，搜狐第一季度品牌广告营收与上一季度基本持平，第二季度则比上一季度增长10%以上。2007年，搜狐第一季度品牌广告营收比上一季度增长7%，但你们预计第二季度将比上一季度增长5%左右。原因何在？

余楚媛：今年的中国农历新年比往年要晚，这是最主要季节性因素，北京奥运会500天倒计时启动也是一个影响因素。

詹姆斯·米歇尔：2007年第一季度，搜狐的非广告营收为750万美元。你们预计第二季度非广告营收将达到1000万美元，如果无线营收增幅很小，《天龙八部》又无法带来太多营收，那么新增的250万美元营收来自于哪里？

余楚媛：首先，我们预计第二季度无线营收将增长15%到20%；其次，我们现有的一款网络游戏去年12月底改变了营收模式，今年第一季度仍然处于转型期，预计第二季度将带来回报。

詹姆斯·米歇尔：15%到20%的增长幅度实在不能称为“小幅增长”，你们实在是太保守了。最后一个问题，你们预期第二季度净利润率约为19%到20%。我猜测，这其中应当计入了《天龙八部》营销支出、服务器和带宽支出、以及其它一次性支出的影响。在此之后，你们的净利润率是否会有所增长？

余楚媛：是的。随着《天龙八部》投入运营，以及网络广告业务持续发展，第三季度我们的净利润率将有所增长。

Piper Jaffray分析师吉尼·穆恩斯特（Gene Munster）：什么原因使你们的品牌广告业务在第一季度表现十分抢眼？

余楚媛：前面我已经提到，主要有三方面的原因：第一，广告价格在今年1月有所提高；第二，今年的中国农历新年比往年要晚；第三，北京3月27日启动奥运会500天倒计时。

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