境外VC原本对其投资企业在国内A股上市，基本不感兴趣，据我了解，也只有IDG用人民币投资过的一家企业在深圳A股上市，除此之外，还没听到境外VC用美元投资的公司上国内A股。

    现在，情况则大有不同。今天中午，由汉理资本和史密夫律师行组织的“丁香会”午餐活动，邀请了美林投资、IDG、BlueRun、SBCVC、AsiaVest、Walden、Orchid Asia、 CITIC Capital、Prax Capital、HSBC Ventures和Jafco基金的朋友参加，大家汇同一家国内所、一家境外所的发言，就在香港（H股）和国内上市的问题，展开热烈的讨论。 

    VC/PE普遍较关心如下A股上市问题：

   在“十号文”之前做的“新浪”模式公司架构如何倒回来在A股上市？ 
   在“十号文”之后投资时设立的公司架构，如何应对未来潜在的境内或境外上市？ 
   在A股上市，VC（作为财务投资人）的锁定期如何计算？在A股退出时，对VC所征资本利得税，是20%、10%或更低？
    A股上市的审批流程、时间要求、对VC通常需要的“优先权”的规定是什么？
在丁香会上，汉理介绍了2007年迄今所完成的项目以及正在开展的项目，主要有如下融资项目：

    一领先的节能制热企业
    一通用航空发展企业
    一领先的民营工业节能企业
    国内最大的青春类文学出版商
    一领先的国内游戏软件外包开发商
    一领先的二氧化硫环保公司 
     从参加“丁香会”的10多家境外VC了解到，每家都可直接投进国内（On-shore）,已有两家完成此类On-shore投资；没有一家成功重组到境外做“红筹”模式，每家VC对其投资的公司在A股上市都感兴趣。 

    自“十号文”颁布以来，VC投资的实施阶段有所拉长、法律文件增多（通常有境内的JV合资文件，以及境外“影子文件”,即模仿境外架构的文件）、律师费用增加、境内律师的作用加强。

    看来，未来VC投资的公司，将有相当数量会在国内A股上市，此乃大势所趋。境外VC和国内A股市场，渐行渐近．．． 

    钱学锋 2007/5/31 于上海