2006年中国创投融资发展高层论坛于8月16日继续在北京星河湾举行。网易科技频道作为网络合作媒体在现场做直播报道。

　　以下为智基创投股份有限公司总经理暨合伙人陈友忠先生谈VC进中国的模式。

　　主持人（任靓）：

　　我们再次感谢宏宇集团为我们提供优美、漂亮的场地，谢谢！

　　下面，我想为大家请上一位嘉宾，他在2000年海士负责智基创投，他04年募集一笔3千万资金专著于中国的投资，这位是智基创投股份有限公司总经理暨合伙人陈友忠先生。

　　智基创投股份有限公司总经理暨合伙人陈友忠：

　　各位早。首先很抱歉，因为带的名片不多，刚才有一些朋友跟我换名片我已经没有了，一会儿会有我的电子邮件，大家可以抄一下。

　　我跟《21世纪经济报道》有一些渊源，我在上面写了一些博客，已经登过两篇了，前两天有一篇《中国热》创投软着陆的时间到了，跟今天题目也是有关系的。

　　这是四个主要要谈的内容。

　　过去三、四个月在这上面有一些琢磨，第二个是有关投资的环境，最近比较的消极，我会保留一点，这里面也有一些观察也会谈。

　　另外，VC也在自我调节，在座的创业者在融资方面是相关的，这是我的电子邮件，如果各位需要的话，可以给我写邮件。

　　清科公司发布了前半年的整个创投的数据，这一边提到说，上半年有7亿多美金投到120个项目，比较05年上半年，有蛮大增长。每一个项目的投资额是6.4M，比去年同期增长了50％。TMT占最大部分，占72％。北京项目也是比较的热闹。我在上海已经6年多了，明年暑假会搬到中国来。创投基金在上半年募集是8亿美金，这一个数目跟05年上半年是差不多的，加上去年是40亿，一年半大概有58亿的项目进入到中国。这儿提到的是我个人的看法，我认为今年创投基金投资会超过15亿美金，这是历史上第一次，竞争会比较地剧烈一点。当然，项目会下滑，这是我们今天探讨相关的。

　　报道这一个东西的时候，用了一个照片，也是蛮好玩的。我主持了一个小论坛，找了周鸿一他们来探讨了一些问题。

　　今年年终以前，一年多的时间，中国创投产业非常的活跃。以前老外会有一些怀疑，现在说，中国是玩真的，应该进来。包括会问为什么是中国？现在说，怎么进来。这一个问题是完全不一样的。

　　我个人用比较审慎、乐观的态度来看待这一个过热的现象。

　　市场的特征是三个部分：更多的公司、更多的人、更多的资金进来。

　　过去两年多的时间，这一些老牌VC进中国，是中国创造产业一个非常大的事件，把中国的创投推到国际一个舞台上面。当然，这里面有很多像台湾、新加坡、欧洲的VC进中国，吸引了很多第一次的团队，第一次针对中国的基金，这也是蛮特殊的一个现象。而且有很多是针对中国，也是第一次募集。

　　最后一件事情也是蛮重要的。VC进中国，第一方面是寻找机会，仅仅是支持在美国所投项目的发展，需要有中国的布局。甚至有美国的投资者评估一个项目值得不值得投的时候，可能要跑一趟中国，这是重要观点。

　　我个人把这一些VC进中国弄成五个模式：

　　第一个像红杉中国这样，自己找中国的合伙人，中国的团队，弄一个红杉中国这样的基金。

　　第二个，就是像IDG、DFG，弄一个特许的方式。

　　第三个，是是所谓的GP，成为中国的LP。参股投资一个中国的基金作为有限合伙人，从事获得拓展中国机会的平台。

　　第四个模式是，成立一个中国联络处，一个代表处，有一些中国的人在美国不错的管理学院毕业，有不错经验的人到中国来组建团队，用美国管理公司的基金分离一部分来中国。

　　第五是分享。

　　在99年的时候，LEN BOKER投了8M成为基金，05年投资了5M到TDF，几年来开创了这样的一个方式。我不详细谈了。

　　左边的是国外的大VC。右边的是以中国为主的创投管理公司。从最上面到最下面是丰富战略的。这是美国大VC带它的LP进来，而且会派一两个人参加中国创投基金的审议工作，他们会有利益提成等等，整个安排是不一样的。

　　这里面有一个很重要的观察，中国的创投是很本土的作业。我们7、8年以来，一些本土的冒出来，本来是大的企业集团，大的金融集团甚至像MII这样的状况独立出来，慢慢的变成了合伙人。在右手边上有一些图。

　　刚才谈到了很多公司参加到中国来，这里面有两个观察，一些是创业有成的，慢慢的担任GP，加入一个公司担任基金管理人，创办第二个、第三个项目，担任LP。公司上市有一些钱，参股里面去，周鸿一是比较有代表性的。

　　右边有一些名单可以做参考，不是最完整的。

　　另外一个观察，VC行业里面人才比较流动，一个新的产业总是老的一些人担任着人才提供者的角色。这里面有很多的VC界的朋友在原来的管理公司已经有3、5年的经验，进入到新的创投基金，担任更加有战略价值的角色。

　　还有更多的钱，这也是蛮清楚的，也是可以了解的。这一些钱在过去一年半集中到一些特定的领域，包括互联网，包括Web2.0，包括P2P，这里面集中了很多的钱，有一些过热的现象。某一些领域是过热了，不见得说是全部过热，有一些地方稍微有一些冷。

　　还有基金的提供上面，还有一个观察，有更多基金挪到亚洲来，像HB IntLL进入到中国来，到2000年这一笔投亚洲了，但是限定不超过25％。04年第三笔就没有限额了，只要有好的项目就可以投了。

　　这一个有一些朋友可能看过，现在中国创投是温、是热还是过热，仁者见仁、智者见智。我跟一些朋友去参加一个中国创业的论坛，包括参加会议的很多朋友，有很多人在这儿，但是台上只有我一个人说中国创投是过热的，其他的朋友不觉得是问题的。他们认为海归派创办的项目可能会过热，因为价格比较高。还有一个是融资顾问带进来的项目，因为带着到处跑，会把价格炒高。在这里，每一个人有不同的观点。

　　这里放了几点，在这一个时间点我们看整个中国创投环境，大概这几个所谓的事件是导致现在对过热环境有一些调整，所谓的软着陆。

　　第一个，以前所投的项目，现在进入一个所谓的事实的检验，一定要回归到地面上面来。

　　第二，无线增值服务很惨，无线增值服务支撑中国互联网和中国的创投，但是打压的时候收入掉了80％，公司从赚钱到赔钱，对整个互联网有很大的影响。

　　第三、四，里面有一些政府监管的措施，不管是商务部的法律法规9月份开始实施，还有信产部针对外商参加电信增值服务的规范，包括对网吧等等的管制。

　　有一些概念，是04、05年比较漂亮，但是有一些缺失一段时间了，现在也有一些影响。

　　这一点也是蛮重要的，过去一段时间，在高潮时有一些项目拿到了1、2千万，烧了一些钱，公司目前的状况怎么样？团队是不是巩固？如果现在做融资的话，到底是什么样？这也是很现实的问题。我想，最后一点提到及VC朋友也要做一些检讨，以前很多项目是投对了吗？是不是有一点冲突？下的手物价是不是比较高？要回归现实。这里面有一些负面。

　　在这一个行业里面的人会了解，无线增值会很快的冲起来收入。走得好的话，一个月700、800万人民币收入也不是恩情，公司两三年会卖掉会赚大钱，这里面会有一些水分。比如给你一条短信，不管你回答不回答就定了。这样很多的方式，创业者从4亿5千万的手机用户里面捞钱。

　　另外，中国整个互联网的产业跟VC很大一部分是靠增值服务撑起来的，当这一个产业遭受打压的时候，对这一个产业影响也是很大的。

　　无线增值从高潮掉到低谷，很多规划措施和整顿的措施。

　　因为这样的状况，整个无线增值的收入下降也是蛮多的，甚至有一些下降到80％、90％，像TOM，像灵通都裁员。

　　无线增值是一个双刃剑，水能载舟，水也能覆舟。

　　第三点，这里面有很多的水分，刚才也提过了。这一次打压可能是从信产部下面的及所以这里面的力度、强度都会比较地久，对整个产业会有相当的影响。

　　这里面谈到包括一些规范，包括信产部对外资公司参与本来外资是不能做的，比如说增值、门户、媒体会有很多的规范。

　　这里谈的是调节。我想前面两个大概蛮清楚了。这样的状况之下要反应。这里面中国的一些投资界的朋友有一些反省和调整，可能在投资进度上要放慢一点，甚至是比较保守，估值会降低一些，以前随便放掉的，会坚持一点点。甚至有一些VC扬言是不看Web2.0的项目，这是不是一个很好的投资标的，这里面的看法也是比较的保守。

　　这是软着陆方面大家比较关注的点。互联网方面大家还是在看这一些，比如说游戏已经有三家上市了，并且并购。到底下一代的宽带应用是什么，是远程教育还是什么呢？里面有一些机会。

　　最后一点提到，投资是不是一定要集中在Web2.0，是不是集中在Internet，是不是在TMT方面有一些更好的空间，这里面大家慢慢的宽广的看一些东西，尤其是有一些是有中国特色的，特别是针对广大消费者的品牌，这里面空间是蛮多的。

　　这里面是一个小结论，从宏观的角度看中国的经济环境，境外的投资基金，境外的创投公司会对中国继续保持兴趣，这里面会有更多的钱进来，这里面的前景是蛮好的。2000年的时候，因为整个互联网泡沫的破灭，大家接受了这样的冲击，受伤也是惨重的。到03年底慢慢地回温上来，现在这样的软着陆是一个主动的作为。这里面感觉到做错了一些事情，在泡沫破灭的时候我们采取了一些措施，在失控之前我们有一个比较理性的空间。这是中国创投行业会更加成熟、更加理性的象征。

　　这是智基的一些简介，我们整个的基金是3亿左右。我们跟各位一块儿贡献中国创投业的增长，谢谢各位！