盛大启动新一轮路演想干什么？

    2005年，盛大先扬后抑，当大部分的中国人还沉浸在春节的节日气氛中的时候，盛大以突袭方式买入新浪19.5%的股份，正式拉开了“家庭战略”的序幕，但是一年的左冲右突，南征北战，盛大赚足了眼球，却收效甚微，最后还以一个巨亏的季报黯然收场。

    而2006年的盛大却是先抑后扬，在外界一片的叹息甚至幸灾乐祸之中，反而在抖落一身的泥沙之后，再次强势的站了起来。不但三季度财报已经接近于历史最高水平，而且季度环比增长强劲。这一业绩如何和网易下跌的季报比较来看，盛大似乎更有骄傲的资本。

    但是，霸气十足的盛大和陈天桥不顾华尔街投资人的反对，依然实施游戏免费战略，而且充满傲气的宣称“盛大教会了这些投资人怎么做游戏”；现在公司业绩走势良好，为什么又要主动在美国启动新一轮路演，主动的与投资人进行沟通呢？

     盛大公司发言人诸葛辉称唐骏此行只是例行路演，但不排除进行新一轮融资，盛大需要资金吗？ 

    此前，盛大宣布向花旗出售约370万股新浪普通股，获得9910万美元现金，似乎也支持了外界对“盛大缺钱”的判断，一个可以合理的推理是，盛大发行无利息可转换债券，2007年10月就要到期，如果盛大的股价达不到39美元的高位，这高达2.75亿美元的债券都需要盛大拿出真金白银去偿还。以此前盛大股票不足20美元的价位，这似乎没有太大的悬念。

    盛大并不承认是因为缺钱而出售股票，以及路演；出售新浪股票之前，盛大的现金是1.7亿美元，出售股票获得现金是9910万美元，两者相加盛大的现金储备有2.6-2.7亿美元，而且每个季度有1500-2000万美元的现金流，足以应付到期的偿债需要。

    其实，无需对盛大的路演妄加猜测，回顾一下盛大走过的历史，展望一下盛大的战略蓝图，就可以发现盛大路演的真正目的所在。

    “三个茶壶两个盖”

    盛大于1999年互联网高潮的时候创业，本来要做得是虚拟社区，虽然荣幸的得到了中华网300万美元的投资，却赶上了网络泡沫的破裂。除了分得30万美金的分手费，并没有留下什么值得坚持的业务。

     2001年盛大用这30万美金代理韩国公司开发的大型游戏《传奇》，却意外的取得了成功，一举成为中国赢利最强的网络概念公司，并在纳斯达克成功上市。此后盛大开始进入公众视野，成为最耀眼但是也最富争议的网络公司。

     此时的盛大，超强的赢利能力说明盛大受到了消费者的欢迎，高扬的市值说明盛大受到了投资者的追捧，这似乎是一个完美的商业模式，而且盛大的起家过程中没有一些富豪发家之时采取种种不正当方式所导致的经济和政治原罪，盛大和陈天桥的财富高挂在纳斯达克的股价牌上，就财富本身来说，是阳光下的财富。唯一遗憾的是，盛大的起家业务所带来的负面社会影响，让盛大难以洗脱毒害青少年的道德原罪。

    盛大的业务搞定了消费者，搞定了投资者，却激起了全社会的强烈反弹，在这种背景下，盛大如果沿着原来的路线继续发展，增长越快，赢利越强，社会的反弹就会越强烈，可以预计，终有一天会彻底抑制盛大增长的动力，把盛大钉死在一个不良公司的耻辱柱上。

    这种中国特色带来的发展困境，远在大洋彼岸的美国投资者不会了解，也说不清楚，但置身其中的盛大和陈天桥却不可能置之不理。

盛大在2005年高调张扬“家庭娱乐战略”，突袭新浪，推出盛大盒子，都可以看做这种为这个暴露出来的道德软肋寻找安身之所。

    在收购新浪遭遇抵制，家庭娱乐战略欲速则不达之后，2005年底盛大更是令外界震惊的不惜以自残方式对核心赢利业务在线游戏实施免费，一下从中国赢利能力最强的网络概念公司直线下落为亏损最大的公司。

     这时候，盛大即使有耐心去和投资者沟通，恐怕也是百口难辨，只好任由股价飞流直下，从最高40多美元的高位跌落到10多美元，而陈天桥更是摆出了和华尔街对立的态度，干脆对投资者的质疑不管不顾，一意孤行，依照自己的意愿坚定实施业务转型。

    要维持原有的业务模式和赢利能力、讨好投资人，就要背负社会的指责，而要以业务转型挣脱身上的道德枷锁，就必须承受一时利润的滑坡和投资人的不理解。2005年公众视野下的盛大就是在这样的撕扯中左冲右突，走了一些弯路，也遭遇了一些挫折，当发现“此事古难全”的时候，终于放下希望平稳过渡的努力，不惜暂时牺牲投资者的不理解来换的社会的理解，在2005年底把自己推入谷底。

    现在有了讲故事的气氛

    “华尔街分析师对网络游戏的分析还是我当年路演的时候教给他们的，现在他们反倒要教我怎么做网络游戏。”在盛大股票遭遇国外投资者抛弃的低谷时期，陈天桥讲过一个“关门”的故事：小时候他在冬天总是忘记关门，而被父亲责骂；当他开始牢牢记住了一定要随手关门之后，夏天已经到了，关门就成了愚蠢的举动。“华尔街的分析师就犯了我小时候的错误，现在中国的互联网产业已经具备了新的用户基础和网络基础，赢利模式需要变革。”他认为，盛大将网络游戏全面“免费”运营就是适应这种用户需求的战略转变。

     这个道理容易理解，但是在业绩下滑的背景下，可能没有投资者愿意听盛大的解释。特别是对于远离中国社会并不了解中国特殊的国情和市场特点的国外投资者来说，让他们接受一个他们并不熟悉的商业模式，确实有点勉为其难，除非能够用业绩来证明。

    2006年，盛大剥极而复，在新的模式下收入和赢利恢复强劲增长，尽管年度对比还没有达到历史最高值，但是盛大增长预期已经不需要分析师的专业分析，所有人都能看得出来了。

    这时候再去向投资者讲述盛大的模式、盛大的未来、盛大的发展计划、盛大的资金需求，相信追求投资收益最大化的投资者都乐意去听。

    盛大在这个时候派出总裁唐骏再赴美国二次路演，无论是否为了融资，至少是选择了一个合适的时间、一个合适的氛围。

    盛大路演为什么？

    那么，盛大这次路演到底是为了什么？是像盛大对外宣称的让投资人了解盛大？还是启动新一轮融资，抑或有更深层次的意义？

    我觉得可以从四个层次上来看待盛大这次路演的意义：

    第一，是修复和华尔街之间的关系。对于一个高增长的高科技企业来说，没有资本市场的支持是难以想象的，企业的价值也难以通过资本市场的显化和放大功能得到完整的体现。盛大和投资者之间在游戏免费问题上结下的“梁子”，必须在适当的时机加以化解。经营者和投资者之间，在经营模式产生矛盾并不奇怪，但一个良性增长的机制一定需要两者之间的互相认同，在业绩支撑的良好气氛下，盛大借机修复和投资者之间一度产生的裂痕，不但必要，而且及时。

    第二、是拉升股价，最好能够在可转换债券兑现日到来之时，把股价推高到债转股的高位。对于高科技企业来说，公司业绩反映股票价格中只是占据比较小的比例，股票价格更多的体现在资本市场对公司未来发展的预期，所以如果盛大的“画饼”如果能够让投资人认同，所带来的股价提升空间是非常大的，在未来不到一年的时间内，如果和公司业绩增长所带来的股价上升相重叠，盛大股价重新攀上债转股的最低价位之上，可能性非常大，这一部分债券如果能转换为投资，盛大的资金实力就会大大增强，未来的家庭战略就可以获得更大的支撑，也有了更大的柔性来应对政策等变化所带来的不确定性。

    第三、是获得更大的信用，盛大的家庭战略规划之大，说盛大不缺钱只能是相对而言，即使2亿多美元的债券转为资本，用来支撑完成家庭战略布局应该说还是远远不够。根据市场发展形势的变化，盛大不一定马上需要更多的资金投入，但是盛大必须拥有在市场启动之后的融资能力，把这个融资能力如果通过资本市场的信用获得，自然是一种最理想的方式。那么，从现在开始就培育这种信用，以应对市场突然变化之后对资本的大量需求，可以说是一个备战之举。

    第四，是建立战略同盟，盛大的这次美国路演中，包括了对GOOGLE、英特尔等行业内相关巨头的拜访。面对中国市场这块大蛋糕，盛大和这些同样在积极备战的国外巨头之间，可以形成很强的互补关系，及早拉近彼此之间的距离，同样在市场启动之后，可以让盛大避免在市场拉力下产生技术或者其他战略资源上的短缺。

    所以概括而言，要回答盛大路演的企图，我们可以认为，盛大在为即将到来的家庭娱乐时代进行战略上的储备，修复了道德童贞的盛大，如果通过这次路演进一步修补了资本市场的关系，以及建立起了和相关企业的战略同盟，那么剩下的事情就是等待时机成熟了，可以说是“万事俱备，只欠东风”。